【沪镍2025年行情展望：运行区间参考100000-150000元/吨】2025年矿端仍存变量，但主线可能切换为“宽松格局修复+矛盾向一级镍转化”，供需宽松的格局或仍有延续但逐步修复，年内可能经历产能出清过程，纯镍从平衡上看将面临更大的压力。从供需平衡角度来看，预计2025年全球原生镍供给约362万吨，增速约5.1%；需求预计345万吨左右，增速约7%；预计2025年供需平衡17万吨，供给过剩量减少约7万吨。纯镍供给增速预计将超16%，对镍价上方构成制约。价格走势方面，预计2025年镍价仍维持偏低位宽幅震荡，虽产业供给压力减小，但交割品纯镍的压力增加对价格的约束明确，2025年沪镍运行区间参考100000-150000元/吨。节奏上，上半年在产能出清逻辑之下价格预计偏弱运行，下半年若有项目出现减停产可能带动价格中枢整体上移。年内主要关注印尼政策扰动和RKAB推进节奏以及矿端产能变动。（广发期货）