【国泰君安：维持百济神州“增持”评级，2025年预计迎来扭亏】国泰君安研报指出，百济神州(6160.HK)运营持续提效，2025年预计迎来扭亏。泽布替尼高速放量，美国新患份额跃居第一。研发管线步入加速收获期，有望迎来密集催化。维持“增持”评级。公司2024年实现产品收入37.8亿美元，同比+72.6%；其中2024Q4实现产品收入11.2亿美元，同比+77.3%，呈高速增长态势。随着公司运营效率持续提高，产品收入增长超过经营费用增长，非GAAP准则下2024年实现经营利润4500万美元，扭亏为盈；GAAP准则下经营亏损持续收窄，全年净亏损5.68亿美元（2023年为12.08亿美元）。考虑到公司产品放量持续提速，扭亏节点临近，上调2025/2026年归母净利润预测为1.06/6.12亿美元（原0.52/2.96亿美元），新增2027年归母净利润预测11.54亿美元。