【申万宏源：国泰君安盈利大幅改善，关注业务整合进展，维持“买入”评级】申万宏源研究指出，国泰君安(601211.SH)2024年归母净利润130.2亿元，同比+39%；4Q24归母净利润35.0亿元，同比+369%，环比-22%。经纪及投资双位数增长，管理费率压降显效。2024国泰君安实现证券主营收入327亿/同比+20%。基于9月底以来，市场交投活跃度明显改善以及公司投资收益率明显回暖，因此上调股基交易额、投资收益率假设，从而上调盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润为213.4、182.4、259.0亿元（原预测为143.3、170.3亿元），同比分别+64%、-15%和+42%，国君与海通合并后，双方业务整合将产生显著的协同效应，有望全面提升获客效率与价值变现能力，进而带动新主体整体估值中枢上移，维持“买入”评级。