【美国债券市场可能不再相信财政童话】穆迪下调美国主权信用评级凸显了一个更深层的问题：美国长期存在的财政乐观主义以及收益率大幅上升的风险。尽管全球普遍存在债务预测偏差的趋势，但美国在预算赤字预测失误的持续性和规模上尤为突出。结构性因素可解释这一现象：美元的储备货币地位、缺乏具有约束力的财政规则，以及鼓励短期慷慨政策的选举周期。诚然，从历史数据看，美国 GDP 增速一直超过借贷成本，部分财政支出可能仍有助于促进经济增长。此外，美国国债收益率已处于高位，理论上在避险情绪冲击下应具有对冲吸引力。然而，实际数据并不乐观。在 2025 年 2 月 19 日至 4 月 8 日标普 500 指数下跌 19% 期间，10 年期国债收益率仅下降 24 个基点 —— 远低于 21 世纪头十年类似时期的降幅。